El potencial a largo plazo del streaming de música ha influido cada vez más en el precio que los inversores pagan por el catálogo de un artista o compositor. Así lo afirma Larry Miller en su estudio How Streaming Has Impacted the Value of Music.
A lo largo de su estudio, Miller observó que los ingresos generados por el streaming de música estaban relacionados con el coste de compra de los catálogos musicales. El múltiplo se refiere a la tasa de compra en comparación con la cuota neta del editor o la cuota neta del sello. Según Shot Tower Capital, el múltiplo medio de los catálogos entre 2011 y 2021 se amplió de 8,6 a 20,7. Al mismo tiempo, el streaming pasó de casi nada al 65% de los beneficios mundiales de la música grabada, según la IFPI. Miller descubrió que los ingresos por streaming pagados a los editores de música representaban el 61,5% en 2021. En comparación, el streaming solo representaba el 5% en 2011.
Es importante destacar que Miller descubrió que las expectativas de los inversores sobre el futuro crecimiento del streaming también estaban correlacionadas positivamente con el aumento del valor de los catálogos musicales. Para estos cálculos, Miller y su equipo utilizaron las previsiones de MIDiA Research sobre los ingresos mundiales de la edición musical de 2018 a 2021 y los datos de transacciones de Shot Tower Capital. Cuando la previsión de MIDiA sobre la tasa de crecimiento media acumulada a cuatro años era más alta -debido a las mayores suposiciones sobre el potencial de crecimiento del mercado de streaming-, el valor de un catálogo también era más alto.
La correlación entre las expectativas y las valoraciones es lo que explica el aumento de las inversiones en catálogos en la última década. Aunque las adquisiciones suelen discutirse en términos de un simple múltiplo, el precio de compra refleja la creencia de los compradores sobre la capacidad del catálogo para generar derechos en los próximos años. En términos matemáticos, la valoración de un catálogo es el valor actual de los flujos de caja futuros previstos. Expertos como Citron Cooperman y FTI Consulting valoran los catálogos utilizando modelos financieros que pronostican los futuros derechos de autor basándose en el rendimiento histórico de las canciones y en las tendencias de crecimiento del sector.
Los tipos de interés también influyen en lo que los inversores están dispuestos a pagar por los catálogos. Miller descubrió que los aumentos de los tipos de interés de los bonos del Tesoro de EE.UU. se correlacionaban negativamente con los múltiplos del NPS. En otras palabras, cuando la deuda se encarecía, los catálogos valían menos para los compradores. Una vez más, el valor de un catálogo es la suma de sus derechos futuros esperados descontados -divididos por una tasa de descuento- a un valor presente. Si el coste de la deuda aumenta en dos puntos porcentuales, el tipo de descuento aumentará en la misma proporción. Y cuanto mayor sea el tipo de descuento, menor será el valor actual.
''Mi análisis es como una mirada por el retrovisor que no debe utilizarse para predecir valores futuros. Pero es ciertamente útil para entender de dónde venimos'', afirma Miller.
El streaming no sólo ha generado un aumento de los ingresos para las discográficas y los editores, sino que la naturaleza de los derechos de streaming -derechos constantes procedentes de cuotas de suscripción recurrentes- también ha hecho que la música sea más atractiva para los inversores.
Para que los inversores obtengan una rentabilidad cómoda, es necesario que el flujo de caja sea "predecible", explicó a Miller Denise Coletta, vicepresidenta senior del City National Bank. En comparación con la compra de CD y las descargas, el streaming ofrece derechos de autor constantes, incluso durante una pandemia en la que otros segmentos de la industria musical se tambalean. "El streaming ha mejorado mucho la transparencia en los últimos 10 años, lo que ha contribuido a respaldar la lógica asociada a estos múltiplos", añadió.
El streaming también ha cambiado el ciclo de vida de la música de un modo que resulta atractivo para los inversores. En el pasado, un álbum ganaba dinero rápidamente y se desvanecía enseguida, ya que menos personas pasaban por la caja registradora. Ahora, la pérdida de actividad de streaming -llamada tasa de decaimiento- es mucho más suave porque los streams representan escuchas repetidas. Esto ha permitido que las canciones y los álbumes sigan siendo populares durante más tiempo y ha cambiado la forma en que las discográficas comercializan y promocionan los nuevos lanzamientos, ya que se centran menos en las primeras semanas de lanzamiento.
Por ejemplo, una canción o un álbum de 18 meses o más se ha vuelto "anticuado" en la era del streaming. Las compras suelen producirse al principio del ciclo de vida de una canción o un álbum. Sin embargo, en las plataformas de streaming, las canciones pueden ganar derechos de forma más constante y durante más tiempo.
"La historia aquí es que estábamos acostumbrados a que los discos alcanzaran su punto máximo en el primer año de lanzamiento. No es sólo que el 5,2% lo haya hecho mejor en los segundos 18 meses. Sino que el número de discos que disminuye, lo hace en menor medida de lo que habíamos visto en años anteriores'', dice Miller.
Los servicios de streaming de música han tenido un impacto innegable en el negocio musical durante la última década. Con el auge del streaming, los sellos discográficos y las editoriales salieron del estancamiento de la era de las descargas y ahora registran habitualmente un crecimiento de los ingresos de dos dígitos. Este impulso reavivó el interés de los inversores por la música como clase de activo.
Fuente: Billboard.